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1987 年，美国证券交易所遇到了问题 — — 不仅仅是股市崩盘。内特·莫斯特 (Nate Most) 知道他是解决这个问题的人，而这位 ETF 的发明者最终彻底改变了金融世界。
美国证券交易所是一家长期处于劣势的证券交易所，财务状况不佳。交易量低迷。在纽约证券交易所和纳斯达克的竞争下，公司很难在美国证券交易所上市。要想扭转其命运，只有奇迹出现。
莫斯特来了。当时他已经 70 多岁了。他曾在美国运通工作，负责开发新的金融产品。莫斯特是一名物理学家，二战期间曾担任海军潜艇专家，后来从事大宗商品交易，他不是那种等待别人解决问题的人。
他自诩为创意人、问题解决者和首席创新者。他的目标是什么？创造一种可供美国运通交易的产品，从而赚取更多利润。而他发明的 ETF 可以说是现代最成功的金融创新。
他知道，试图通过现有业务（如个股上市）来增加收入是会失败的。“一定有比招待公司高管更好的办法，而不是看着他们在纳斯达克上市，”莫斯特在 2004 年去世前告诉《机构投资者》，他享年 90 岁。
莫斯特的目标是创造一种具有爆炸性增长潜力的新资产类别。“我认为（美国证券交易所）应该寻求交易尚未在交易所交易的不同类别的证券，而不是继续打一场显然注定会失败的战斗，”莫斯特在 2000 年出版的《交易所交易基金：购买市场的内部指南》的前言中写道。
莫斯特的解决问题能力、个性和毅力促成了交易所交易基金（ETF）的发明。莫斯特想出了一种像股票一样轻松交易一篮子证券（如标准普尔 500 指数）的方法。就像特斯拉（TSLA）的股票一样，ETF 可以在白天买卖。相比之下，共同基金的价格是在每个交易日结束时计算的。
ETF 发明者自称的“跳出框框”的思维方式是他成功推出 ETF 业务的关键。
ETF.com 创始人 Jim Wiandt回忆道：“Nate 的头脑充满创造力，喜欢玩耍。Nate的秘诀是什么？他求知欲极强；他总是喜欢探索、探索，而且总是积极参与。（而且他有）这种动力去尝试、修补和玩耍。”
从莫斯特开始研究这种新的金融产品到第一只 ETF——标准普尔存托凭证（SPDR，简称SPY）于 1993 年推出，用了大约六年的时间。
据 ETF.com 称，如今美国 ETF 的投资额达 5.33 万亿美元。而 SPY仍然是迄今为止最受欢迎的 ETF，投资额达 4090 亿美元。没有人会想到 Most 设计的 ETF 结构会适用于如此多不同的资产类别。但如今有成千上万只 ETF，从股票到债券，从大宗商品到货币，更不用说加密货币和高度专业化的主题了。
然而，障碍阻碍了 SPDR 的多年历程。监管障碍始终存在。大多数人必须说服美国证券交易委员会批准他的 ETF 结构。美国证券交易所的律师告诉他，美国证券交易委员会永远不会批准。他改进了 ETF 的设计以确保它能正常工作。而且，新 ETF 的表现如何以及机构投资者是否会接受它还存在不确定性。
但莫斯特坚持推行他的想法。他带领自己的团队和道富环球投资管理公司等公司的合伙人对产品进行微调，使其效果超出所有人的预期。“他非常执着，决心坚定，”维安特回忆道。
全球 SPDR 前主席、曾在道富环球投资管理公司担任初级成员期间参与 SPDR 项目的吉姆·罗斯 (Jim Ross)补充说，对于这位 ETF 发明者来说，答案并不是“不” 。
“SEC 多次拒绝我们，这行不通，”罗斯回忆道。“但内特一直在激励球队。‘我们必须成功，’他一直说。他不会接受拒绝。”
反对者激励了莫斯特。持怀疑态度的人之一是杰克·博格，他是先锋集团的创始人，也是低成本指数基金的拥护者。博格一开始就拒绝了莫斯特的 ETF 想法。他说频繁交易会增加成本。尽管如此，莫斯特还是想证明他是错的。最终他做到了。现在先锋集团是 ETF 的领先提供商。
“他没有放弃，”罗斯说。“问题只是如何从运营和法律两个方面让这件事发挥作用。”
ETF 的发明者看到了创新的机会。20 世纪 80 年代，共同基金蓬勃发展。但基金业务几乎没有什么变化。
就在那时，我突然灵光一闪。“我看到共同基金蓬勃发展，迅速占领市场，却无法交易，”莫斯特在书中向维安特讲述道。“我想，好吧，为什么不呢？”
律师凯瑟琳·莫里亚蒂说，莫斯特解决问题的能力是他事业成功的推动力。莫斯特 80 多岁时，她陪他一起去香港重振香港股票 ETF。
“他总是把所有事情都看作是需要解决的难题，”莫里亚蒂说，他现在是纽约查普曼和卡特勒律师事务所的高级法律顾问。“他总是在思考。思路总是在转动，几乎就像一个孩子——孩子们看着事物，会问‘为什么会这样？’对他来说就是这样。”
为了开发 ETF 的结构，莫斯特充分利用了自己对大宗商品的了解。20 世纪 70 年代，他在太平洋商品交易所工作时掌握了仓单的概念，这一方法激发了他的 ETF 想法。
莫斯特在 2004 年 6 月接受 MarketWatch 采访时解释了他的想法：“我开始考虑一个存放基金股票的仓单，然后可以将其分成几部分。你可以重新组装这些部分并取回股票，但除此之外只有这些部分可以交易。”
“他是一位创新者，”罗斯说道。“他知道他的想法是正确的。这是关键。”
ETF 的发明者之所以能成功，很大程度上是因为他善于与人沟通。这种性格特征提高了他的说服力。
他与证券监管者、律师、华尔街做市商以及几乎所有他遇到的人都建立了联系。“人性因素，”维安特说，是他成功的关键。“人们爱他。你希望他成功，并支持他。所以，我认为让人们站在他一边并不难。他们会听他的话，接受他。这就是内特的故事。”
大多数人都不会让他的自负妨碍他的工作或人际关系。“他绝对是个特立独行的人，”维安特说。“但他完全不以自己为中心。内特没有自负。这甚至与他自己无关。”他只关心 ETF。
莫里亚蒂补充说，他还知道何时领导、何时只是项目中的一员。
“他不是那种喜欢引人注目的人，”律师说。“如果他想做某件事，并且这件事需要他领导，他就会领导。如果他需要团队合作者，他就会成为团队合作者。”
莫斯特一直工作到生命结束。退休不是他的爱好。在他 80 多岁时，他仍在忙于打造 ETF 的未来。在他的讣告中，一位作家指出：“莫斯特对 90 岁‘退休’的想法会让大多数商务旅行计划黯然失色。”
他的热情就是他的名片。
“他工作的时候确实很活跃，”莫里亚蒂说。大多数人“并不认为这是工作；他则认为这是探索和冒险。而这正是他坚持下去的原因。”
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